十四、企业兼并的可行性研究与目标选择　　　　
　　一、企业兼并的可行性研究

　　企业兼并的可行性研究是在实施兼并前，对企业兼并所应具备的各种条件、兼并企业的发展前景及技术经济效益等情况，进行战略性的调查和综合性论证，为决策提供可靠的技术、商业、财务和管理上的依据。它在企业兼并中是必不可少的关键一步。
　　（一）企业兼并可行性研究的重要意义
　　1.可以为企业兼并决策提供可靠依据
　　企业兼并本身是一个政策性、技术性和科学性很强的综合性经济行为，涉及范围很广，比如企业产权问题、市场需求状况、企业财务状况、竞争状况、技术潜力、预计的兼并效益如何等等。所有这些问题，都必须事先进行分析研究，否则，就会使企业的兼并行为失去可靠的科学依据。可行性研究做得认真细致，其结论就能正确地反映客观实际，就可以避免由于考虑不周而出现重大失误，就可以减少企业兼并的盲目性，使企业兼并达到预期的经济效果。因此，企业兼并的可行性研究是保证企业兼并科学性、提高企业兼并效益的一个不可缺少的环节。
　　2.可以保证企业兼并取得最佳的经济效益
　　经济效益问题是可行性研究的核心问题，一项经济决策是否可行，往往就看经济效益如何。可行性研究正是对通过实际调查得来的信息、资料进行科学的汇总、分析和评价，预测出企业兼 并后的经济效益，制订出企业兼并的最佳方案，从而保证企业兼并应获得的效益，实现企业兼并的预期目的。
　　3.可行性研究的结果是与有关部门签订协议或合同的依据
　　企业兼并不但涉及到兼并的双方以及它们的上级主管部门，而且还会牵扯其他相关部门，如财会、税务、银行、法律等部门。在与这些部门签订有关的协议、合同，或进行交涉、审批时，还须提供有关的数据、资料或证据等。因此系统而又周密的可行性研究报告是可靠的基础资料。
　　由此可见，可行性研究是企业兼并管理中具有决定性意义的工作，它既论证了兼并的可行性，又优选出兼并的最佳方案，从而保证了兼并工作能最大限度地节省时间和资金。因此，它既是企业兼并工作的起点，又是以后一系列工作的基础。
　　（二）可行性研究的步骤
　　从技术经济学角度出发，可行性研究可分为三个阶段：机会研究阶段；初步可行性研究阶段；详细可行性研究阶段。
　　1.机会研究阶段
　　在企业兼的可行性研究中，这是一个战略性研究阶段，其宗旨在于发现投资机会。一个管理科学的企业，在作出兼并决策时，首先要考虑企业的经营战略问题。在考虑经营战略时要对自己有一个明确的认识和了解，进行自我评估。为此要研究企业的外部环境和内部条件。企业的外部环境包括：经济环境、政治环境、竞争环境。经济环境是指经济增长情况和各项经济建设的发展状况等；政治环境主要指党和政府的有关方针政策和各项法令条例等；竞争环境是指竞争对象的产品数量、质量、市场占有率、生产能力、生产成本以及采用的销售渠道和推销策略等。企业内部条件包括：各职能机构的优势与不足（如销售能力、财务状况等）、企业主要生产设备、生产能力、技术水平、资金力量、职工素质等等。
　　企业的自我评估关键是要回答以下战略问题：
　　（1）企业主要从事哪些经营活动，发展趋势如何？
　　（2）企业经营目前处于哪一个发展阶段？企业的发展潜力如何？在改革创新的基础上它的经营有何前景？
　　（3）科技的发展趋势如何？企业将面临着哪些机遇和挑战？
　　（4）企业的竞争地位及今后的变化趋势如何？
　　（5）企业的发展是否要扩展到新的经营领域中去？
　　这种评估的实质，就是确定企业的发展方向，回答本企业是否应兼并其他企业，以及是否有能力进行企业兼并等问题。
　　2.初步可行性研究
　　指在机会研究的基础上，对企业兼并进行初步的分析。首先要解决企业兼并的战略方向问题；其次是根据企业兼并的意图研究被兼并企业的规模和类型；再次要分析采用哪种兼并方式。这一阶段工作的实质是为详细的可行性研究打下基础。
　　（1）确定企业兼并的战略方向，研究企业的经营战略。企业可根据市场研究的结果，分析市场的发展速度以及本企业在市场中的竞争地位，然后，结合企业的经济实力确定是选择同一市场结构内的横向发展的经营战略；还是选择纵向结合提高竞争力的经营战略；或是选择在相关的行业领域开展多种经营的战略。经营战略的选择要视企业具体情况而定。例如，在一个发展速度很低的市场内（即市场对企业的吸引力很低），那些处于较强竞争地位的企业往往会渗入到本企业技术相关的新市场中，搞多种经营（这种类型的多种经营又叫补充相关或多种经营），而在发展速度很快的市场中（市场对企业的吸引力很大），那些竞争地位很强的企业则寻求横向兼并战略，以追求更大的规模经济效益；也可选择纵向兼并战略，减少内部消耗以提高产出能力，增加市场占有能力，增加市场占有率。
　　（2）研究被兼并企业的规模和类型。这一问题是企业兼并工作的基本问题，只有明确了兼并对象的标准，才有可能找到理想的兼并对象，实现企业兼并的目标。确定被兼并企业的规模，取决于兼并的动机和资源状况。确定被兼并企业的类型，取决于兼并企业的发展方向。被兼并企业的类型是指其所有制的性质、行业或经营范围、与兼并企业业务上的协同关系、财务水平、企业文化状况、产品竞争地位、地理条件等等。
　　（3）确定企业兼并的方式。即确定兼并双方的产权转让是采用购买方式还是承担债务的接收式、或是控股方式。视兼并双方的具体情况而定。
　　3.详细可行性研究
　　它是初步可行性研究的具体和深化。由于各企业所处的具体环境不同，兼并的动机各异，因此，没有一个固定的模式。可行性研究的具体内容随企业的不同而有所区别，但就一般情况而言，可包含以下基本内容：
　　（1）研究企业兼并的背景、宗旨、必要性和经济意义。首先要分析企业所处的外部环境，如经济环境、政治环境、竞争环境等；其次要回答企业兼并的动机是什么；最后得出主要的研究结论，阐述这一决策的必要性的经济意义。
　　（2）兼并企业和被兼并企业的现状分析。企业现状分析包括企业概况和企业经营现状。主要内容如下 ：
　　1、企业所有制性质，财政隶属关系；
　　2、企业场地状况、占地面积、建筑面积、地理位置；
　　3、企业经营规模和营销状况、竞争地位；
　　4、资产、资金状况：固定资产原值和净值，主要的生产工艺、生产设备情况；
　　5、企业文化状况：企业管理水平、职工队伍结构、技术力量、人员素质等。
　　6、企业经营状况：总产值、实现利润情况、经济效益情况、在同行业中的地位等。
　　（三）市场需求研究
　　这项工作的实质是研究和预测国内外市场对企业兼并后的产品需求状况。做好这项工作，即有助于防止因生产或开发没有市场的产品而浪费投资，又帮助企业在国内外市场竞争日益激烈、原材料价格飞涨以及技术发展日新月异的情况下，摸清市场对该企业产品的需求和价格情况，从而正确地评估企业产品在质量和价格上的竞争能力，为企业兼并提供可靠依据。
在市场研究中，应着重考虑以下一些问题：
　　（1）产品的用途及发展趋势；
　　（2）客户的现状及将来的分布情况；
　　（3）市场的需求量和产品的销售量怎样，今后的潜力如何；
　　（4）企业的产品市场占有率及有无开发新产品的能力；
　　（5）企业的产品是否有替代品的威胁，其竞争情况和发展趋势如何；
　　（6）产品的现行价格及今后的趋势如何。
　　市场调查是研究的基础。在调查中，重要的是明确调查目标，制订详细的调查计划，广泛地收集有关资料。资料来源一般通过两个途径：一是利用已有的各种统计资料；二是通过采访、调查函等方式获得。对所收集到的资料要进行去粗取精、去伪存真、由表及里、由此及彼的分析，科学地作出有关的预测。预测一般以需求动态为主，有定性预测，即凭借材料和专家判断，对相互影响的因素进行分析、预测；还有定量预测，

即应用回归分析，投入产出分析的定量数学模型法，寻求研究对象的因果关系。
　　（四）企业兼并的依据分析
　　（1）分析企业兼并双方的优势与不足。包括：财务水平、市场销售能力、生产能力、产品质量、产品销售量、技术潜力等。
　　（2）确定企业兼并的类型。通过分析企业兼并双方工艺——技术的相关性，判断属于哪种形式的兼并。
　　（3）分析协同作用。兼并双方关系的紧密程度，能产生哪些协同效应。协同效应主要有两种：1、功能性协同效应。例如：一家推销能力很强的企业兼并了一家生产能力很强，但缺乏推销技能的企业。功能性协同作用还可以表现在技术领域、制造工艺领域、研究和开发领域等。2、财务性协同效应。例如：一家资金雄厚的企业兼并了一家具有发展潜力但资金有限的企业。
　　（4）分析财力、物力情况。指兼并企业的资金状况、原材料、设备等情况等。
　　（5）确定企业兼并的方式。兼并通过现金购买，还是兼并方承担被兼并方债务的接收式，还是控股方式。
　　（五）经济效益和社会效益的评价
　　1.企业经济效益评价
　　经济效益是可行性研究的核心。任何投资决策在决策之前，除了考虑它的各种意义和作用外，还必须考虑它的经济合理性。经济效益评价的目的，就是对企业兼并后的增利情况、投资回收情况作出预测，这是最终决定企业兼并是否经济合算的最重要的依据。经济效益评价的方法很多，主要有静态分析法和动态分析法两种。
　　●静态分析法。包括投资回收率法、投资回收期法和追加投资回收期法。
　　（1）投资回收率法（ROI）。投资回收率在企业兼并中是指企业甲兼并企业乙后所得年净收入的增加额与兼并总投资之比。
　　（2）投资回收期法。投资回收期是指企业兼并后，从所计划项目全部投产到全部投资回收所用的时间。
　　（3）追加投资回收期法。为了从经济角度选出最优方案，就需要利用追加投资回收期这一经济指标来进行方案比较。所谓追加投资就是不同的投资方案之间的投资差额，追加投资回收期就是指采用某方案后（如兼并方案），依靠成本节约、经营费用的节约、利润的增加来回收追加投资的期限。
　　以上三种静态分析计算较简单，适用于短期投资项目或比较简单的项目。但静态分析法没有考虑时间因素，因此，不能全面地反映投资效果的真实面貌。
　　●动态分析法。包括净现值法、现值指数法和内部收益率法。
　　（1）净现值法（NPV）。这是在可行性研究中评价投资效果的一种常用的动态分析方法。净现值是指在项目整个寿命期内，从投资到以后各年的资金收入，按一定贴现率计算的所有现值之和与企业兼并初始投资之差。其要点是企业兼并后，企业净增加的现金流量按国家规定的基准收益率贴现到所计算的基准年（一般以建设开始的当年作为基准年）。
　　（2）现值指数法（NPVR）。当对数个方案进行比较时，在投资额不同的情况下，不能单纯地选净现值大的方案为最佳，因为不同的投资额会产生相同的净现值，但其效益显然是不同的。因此，还要计算净现值与总投资现值之比，这个比值叫现值指数或获利指数。
　　（3）内部收益率法（IRR）。内部收益率是指方案净现值等于零的贴现率。
　　2.社会收益评价
　　社会效益评价是考察项目对实现社会目标所做的贡献。社会目标主要指经济增长速度、收入的公平分配，以及增加就业、增加出口等。在社会主义制度下，每个企业的经济活动都是整个社会主义建设的一部分，因此，在可行性研究中，除了重视企业的微观经济效益以外，还必须根据党和国家的方针政策以及经济发展的战略目标，对项目进行社会、经济效益的综合评价，即必须考虑社会就业、工业布局、生态平衡、合理利用资源，是否影响其他部门的经济效益等因素。这一评价可视企业兼并的具体情况进行。

　　二、企业兼并的目标选择

　　（一）兼并方的目标选择
　　兼并方的目标选择是指选择什么样的企业作为兼并对象。概括地说，兼并方的目标企业是那些经营管理不善、经营亏损的企业；或是产品滞销又不能转产，也没有发展前途的企业；或是属新兴微利产业的企业，或是资不抵债、濒临破产的企业；或是停产整顿的企业，也可以是自己提出要求被兼并的企业等等。
　　兼并方在确定兼并目标前要进行市场调查，以了解如下方面的信息与资源：（1）同行业企业等待兼并者的数量及分布范围；（2）不同行业企业希望被兼并的情况；（3）等待兼并企业的规模、经营管理组织模式、主管部门态度；（4）兼并行为的可行性；（5）兼并后善后措施的大概情况，等等。了解了信息资料，还需要对信息资料进行加工处理，以便得出相应的结果，利用市场调查结果，进行目标企业选择。
　　兼并方选择兼并的目标企业应具备以下条件：
　　1.投资环境良好
　　尽管目标企业存在这样或那样的劣势，但只要目标企业的投资环境良好，便可能成为兼并方确定的兼并目标。良好的投资环境，诸如价格低廉的水、电条件，并不昂贵的土地使用价格，优越的地理位置，优惠的投资政策，便利的交通等。没有良好的投资环境，便不可能吸引投资者前来投资。
　　2.可利用价值大
　　要进行企业产权交易，就要先确定企业的交易价格。要使企业在兼并市场上卖出高价，该企业必须具有较大的利用价值。如目标企业有一定面积的闲置土地；有可利用的厂房、办公楼等建筑；在产品结构、新科技项目、技术力量、行业竞争能力等方面具有潜在的可利用性。对兼并方而言具有利用价值，则可被选定目标企业。
　　3.规模大小适中
　　优势企业兼并劣势企业，在企业规模上也是有明确要求的。规模太大，兼并后无法消化，反而遭受损失，被兼 并“撑死”；规模过小，从效益上讲不合算，无法满足自己发展的需要。只有目标企业规模与兼并方企业的现有能力及发展规模相适应，兼并才是既高效又合适。
　　4.行业相同或相近
　　同行业更为熟悉，兼并操作方法相对简单，兼并后企业一般不需要作大的调整和改造，能很快得心应手地经营管理。同时，产、供、销环节与渠道更为扩展，使兼并后的企业能更快地高效地扩大企业规模，利用1+1〉2的协同效应，谋取企业的更快发展。
　　有的企业被确定为目标企业，除了具备上述优势中的一种或多种外，还可能具备其他优势。正是这些劣势企业中的“优势”作用，劣势企业才有可能被确定为兼并目标。
　　（二）被兼并方的目标选择
　　在兼并市场上，待兼并的企业多以减少亏损为目的。为减少亏损，需要兼并方有能力在企业兼并后改善经营管理、提高生产效益。
　　1.全面调整与改善管理能力
　　由于企业间原先固有的组织结构、产品结构、资金运用方式等方面的差异，两企业兼并之后，存在着一个互相协调的过程，兼并企业的组织管理系统的运用具有科学性、技巧性、高效性，才能把被兼并的企业纳入组织系统之内，使新的企业整体提高生产效率。
　　2.产品具有竞争力，能扩展市场
　　如果被兼并方产品无竞争力，兼并方产品则应在市场占有优势，否则，两个毫无市场竞争能力的企业组合后，只能导致经营失败。
　　3.要有兼并能力
　　这种能力包括资金运筹、生产规模、销售渠道、原料供应、社会关系网络等多项内容。待兼并企业的目的是为摆脱困境、转向新的发展道路，投靠一个具有兼并实力的企业，借风行船。对兼并能力各项指标的考察与评估，是待兼并企业着重关注的问题。
（未完）
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